Pharmageddon

Ihr Kunde, Hoffmann, ist ein Schweizer pharmazeutisches Holdingunternehmen. Das Unternehmen produziert die meisten seiner Medikamente intern, lizenziert jedoch viele seiner profitabelsten Produkte von einem kleineren Pharmaunternehmen namens Technologene. Hoffmann hält einen Eigentumsanteil von 26 % an Technologene, um sich exklusive Vertriebsrechte für Technologenes Produkte zu sichern. In einem überraschenden Overnight-Deal hat einer von Hoffmanns wichtigsten Wettbewerbern 20 % der Anteile an Technologene erworben. Hoffmann ist nun ernsthaft besorgt, die Kontrolle über das Unternehmen zu verlieren. Hoffmann hat entschieden, dass das Halten von Minderheitsbeteiligungen an Technologene gemeinsam mit dem Wettbewerber zu riskant ist, und hat Ihre Firma beauftragt zu ermitteln, ob die notwendigen Ressourcen vorhanden sind, um die Kontrolle über das Unternehmen zu übernehmen. Wie gehen Sie vor?

Hoffmann, ein Schweizer Pharmaunternehmen mit 26 % Eigentumsanteil an Technologene, muss zusätzliche Anteile erwerben, um die Kontrolle zu sichern, nachdem ein Wettbewerber 20 % erworben hat. Die Kandidaten müssen Technologene bewerten, den Kapitalbedarf zur Erreichung einer 51-%-Beteiligung ermitteln und mehrere Verkäuferoptionen zu unterschiedlichen Preisen evaluieren, um die Akquisition innerhalb der Budgetvorgaben umzusetzen.

Zentrale Erkenntnisse:

1. Kontrolle erfordert 51 % Eigentumsanteil, nicht 100 %, was den Kapitalbedarf von $90 Mrd. auf $22,5 Mrd. reduziert
2. NPV-Perpetuity-Bewertung: EBITDA/(WACC-Wachstum) = $4,5 Mrd./(10 %-5 %) = $90 Mrd.
3. Mehrere Stakeholder-Gruppen (Insider, passive Investoren, Wettbewerber) haben unterschiedliche Motivationen und Preiserwartungen, was eine strategische Reihenfolge erfordert
4. Der Wettbewerber könnte paradoxerweise seinen 20-%-Anteil verkaufen, anstatt ihn zu halten, wenn Hoffmann ohnehin 51 % erreicht – denn ein Preis von $90 pro Aktie ist attraktiver als das Halten einer einflusslos gewordenen Minderheitsbeteiligung