グッバイ・ホーセズ

クライアントは、時価総額$150Bを超える米国大手バイオ製薬企業であるAperture LaboratoriesのCFOです。Apertureは多様な製品の開発・製造を手がけており、特に毎年数百万人の命を救うことを誇りとしています。

同社は、今後10年間の企業価値成長の鈍さを理由に、投資家からの圧力にさらされています。投資家は来四半期中に同社から重要な変革の発表があることを強く望んでいます。CFOはすでにいくつかの高成長が見込まれる有望な案件を特定・評価していますが、いずれも資本集約的であり、これらの機会に投資するための十分な資金がありません。彼女が次に取るべき行動は何でしょうか？

Aperture Laboratoriesは、成長を示すよう投資家から圧力を受けているものの、高リターンプロジェクトへの投資資金が不足しています。解決策は、成長性の低いアニマルヘルス事業を売却（売上高の3.5倍のマルチプル＝$14.7B）し、NPVの高い3つのプロジェクト（GLP-1アゴニスト、新製剤、コスト削減）に戦略的に再投資することで、合計$22BのNPVを実現するというものです。

主要インサイト：

1. 資金調達が核心的な課題であり、本ケースではP&L最適化にとどまらず、バランスシートの解決策まで思考を広げることが求められます
2. 事業売却のスクリーニングは、財務指標だけでなく、戦略的な不整合（アニマルヘルスは「人命を救う」というミッションと合致しない）および成長見通しに着目すべきです
3. プロジェクトの優先順位付けには、収益性指数（NPV／設備投資額）を用いて制約された資本配分を最適化します。$14Bの資本で$22BのNPVを達成します
4. 本ケースは、定量的な最適化と並行して、タイムライン、シナジー、経営陣のバイインといった定性的要因を論じた候補者を高く評価します