プライベートエクイティ

概要

• プライベートエクイティ（PE）ファームは、企業に対する投資資本の供給源です。
• 非公開企業を買収したり、上場企業を非公開化したりします。その際、通常は多額の負債を活用します。
• 主な目的は、PEファームとして投資収益を上げることです。
• 代表的なPEファームの例としては、Blackstone Group、Carlyle Group、KKRなどが挙げられます。

売上高ドライバー

• コミット済み資本に対する管理報酬（通常0〜3%）。
• キャリードインタレスト（リミテッドパートナー（LP）向けに設定されたハードルレートを超えた利益に対する一定割合）。
• コンサルティングおよびアドバイザリーサービスからの収入。
• 様々な業界にわたるポートフォリオ企業が、PEファーム内の他の保有企業とのクロスセルを通じて売上高を生み出すことができます。

主要指標

• EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）／キャッシュEBITDA。
• 売上高。

コストドライバー

• 買収に伴うディールフィー。
• PEファーム従業員の給与。
• 間接費。
• 投資機会を評価するためのデューデリジェンス費用。
• ポートフォリオ企業は売上高ドライバーである一方、買収に使用した負債に対する多額の支払利息が発生します。

重要な考慮事項／トレンド

• PEファームには主に2つのタイプがあります。「アクティブ型」はシナジーを高めるためにオペレーション上のサポートと経営管理を提供し、「パッシブ型」は既存の経営陣に成長を委ねます。
• エグジットの手段としては、競合他社への売却、他社とのM&A（合併・買収）、ポートフォリオ企業のIPOによる上場、または資産の清算などがあります。
• PEファームは、効果的なディールの発掘・実行、および継続的なポートフォリオの監視・管理を通じて価値を創出します。
• 投資対象企業は通常、上位パートナーの広範なネットワークを通じて発掘され、特定の投資テーゼに合致している必要があります。
• ベンチャーキャピタル（VC）は関連する概念ですが、より若い企業を対象とし、即時の収益性よりも売上高成長を優先し、買収に際して負債を用いないのが一般的です。

概要

• プライベートエクイティ（PE）ファームは、企業に対する投資資本の供給源です。
• 非公開企業の株式を取得したり、上場企業を買収して非公開化したりします。
• PEファームの目標は、内部成長または買収を通じて投資収益率（ROI）のプラスを実現することであり、通常は約20%のリターンを目指します。
• 例としては、Blackstone Group、Carlyle Group、KKRなどが挙げられます。

売上高ドライバー

• コミット済み資本に対する手数料（0〜3%、平均2%）― 通常、年率6〜12%のハードルレートを上回る必要があります。
• 企業売却時の粗利益の20%（キャリードインタレスト）。
• 買収先企業のオペレーションから生み出される売上高。
• PEファームが提供するその他のコンサルティング／アドバイザリーサービス。

コストドライバー

• ディールフィー（取引コスト）。
• PEプロフェッショナルの給与。
• ファームの間接費。

主要指標

• EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）― バリュエーションに広く用いられます。
• ハードルレート＝手数料控除前にファームが達成すべき年間リターン率（最低許容リターン）。

重要な考慮事項／トレンド

• PEファームには主に2つのタイプがあります。アクティブ型（経営陣にオペレーション上のサポートを提供し、シナジーを高める）とパッシブ型（経営陣に企業成長を委ねる）です。
• エグジットの手段としては、競合他社へのポジション売却、他社とのM&A（合併・買収）、非公開企業のIPO（新規株式公開）、または事業を停止して資産を売却するなどの方法があります。
• PEファームは、ディールの発掘・実行、およびポートフォリオの監視・管理を通じて価値を創出します。
• PEファームの典型的な投資対象企業には、高い成長ポテンシャルを持つ企業（ベンチャーキャピタルが対象とするような企業）や、有形・無形の価値ある資産を保有する企業が含まれます。

主要な考え方

• PEファームは企業を買収し、オペレーションを改善した上で、リターンを得るために売却します。
• レバレッジド・バイアウト（LBO）において多額のレバレッジを活用し、エクイティリターンを増幅させます。
• 投資は、従来型の実店舗とEコマースチャネルを組み合わせた多様な分野にわたります。
• 価値創出は、売上高成長、コスト削減、およびマルチプル拡大によって推進されます。
• デューデリジェンス、業界専門知識、およびポートフォリオのモニタリングに強く注力します。
• エグジット手段としては、戦略的売却またはIPO（新規株式公開）が一般的です。

売上高

• リミテッドパートナー（LP）に請求する管理報酬（通常1〜2%）。
• キャリードインタレスト（投資利益の分配。通常約20%）。
• ポートフォリオ企業からのモニタリング手数料および取引手数料。
• ポートフォリオ企業からの配当再資本化。
• エグジット（ポートフォリオ企業の売却）による実現利益。
• ファンドレイジングおよびコ・インベストメントに関する経済的利益。

コスト

• 固定費：投資銀行員の給与・賞与、コーポレートSG&A、ディール発掘インフラおよびリサーチツール、オフィス費用、テクノロジー・データサブスクリプション。
• 変動費：取引に関するデューデリジェンス費用（コンサルタント、法務、会計）、ディール関連のファイナンスコスト、成功報酬型アドバイザー手数料。

トレンド

• 単なるファイナンシャル・エンジニアリングではなく、オペレーションによる価値創出への関心が高まっています。
• グロースエクイティ、クレジットファンド、インフラ投資への展開が進んでいます。
• 競争激化により参入マルチプルが上昇し、容易に得られるリターンが減少しています。
• ESGおよび責任投資が、ディール選定とレポーティングに影響を与えています。
• 保有期間の長期化およびコンティニュエーションファンドの活用が一般化しつつあります。

リスク

• 高いレバレッジは、景気後退時のデフォルトリスクを高めます。
• 金利上昇により、負債の調達コストが増加し、ディール件数が減少します。
• 資産の取得価格が高すぎると、将来のリターンおよびエグジット機会が制限されます。
• 手数料、情報開示、および独占禁止に関する規制当局の監視が強まっています。
• エグジット機会が限られると、分配が遅延し、ファンドのパフォーマンスに悪影響を及ぼす可能性があります。